财盈策略珠宝配饰半年报靠加盟跑马圈地日子不复存在中国黄金上半年闭店593家、业绩双降显著承压

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　　出品：新浪财经公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　2025年上半年，黄金珠宝行业在金价历史性暴涨的背景下，业绩呈现冰火两重天的业绩格局。上游金矿企业集体受益于矿产金量价齐升的“戴维斯双击”，而下游消费端受金价影响普遍承压。

　　截至2025年8月31日，饰品行业A股上市公司已完成2025年半年报的披露，对此我们挑选了12家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在我们选取的12家饰品公司中，仅有6家公司实现营收净利润双增、1家公司增收不增利、5公司营收净利润双降。在所选上市公司中，仅有明牌珠宝一家为亏损企业，2025年上半年亏损0.78亿元。

　　2025年上半年，饰品行业公司业绩喜忧参半。在我们所选取的12家饰品公司中，仅有6家公司实现营收净利润双增、1家公司增收不增利、5家公司营收净利润双降。

　　6家营收净利润双增的公司分别为菜百股份、曼卡龙、潮宏基、萃华珠宝（维权）、瑞贝卡（维权）、迪阿股份。

　　莱绅通灵则是增收不增利，2025年上半年，公司营收为8.7亿元，同比增长37%，但公司的归母净利润仅为0.61亿元，同比下降263.52%。

　　另外，在我们所选的12家饰品行业上市公司中，有5家上市公司营收、归母净利润双降，分别为中国黄金、飞亚达、老凤祥、明牌珠宝、新华锦（维权）。

　　其中中国黄金共实现营收310.98亿元，同比下降11.54%，共实现归母净利润3.19亿元，同比下降46.35%；飞亚达共实现营收17.84亿元，同比下降14.08%，共实现归母净利润0.82亿元，同比下降43.97%；老凤祥共实现营收333.56亿元，同比下降16.52%，共实现归母净利润12.2亿元，同比下降13.07%；明牌珠宝共实现营收19.39亿元，同比下降20.31%，归母净利润亏损0.78亿元，同比下降646.62%；新华锦共实现营收6.69亿元，同比下降24.92%，共实现归母净利润0.13亿元，同比下降39.45%。

　对于新华锦而言，2025年上半年，公司核心财务指标呈现系统性下滑：营业收入6.69亿元，同比锐减24.92%；归母净利润1286.72万元，同比下降39.45%；扣非净利润530.99万元，同比暴跌73.61%。

　　对于老凤祥而言，公司业绩显著承压，2025年上半年，老凤祥营收同比锐减至66.03亿元（-16.52%），净利润下滑13.07%至12.20亿元。另外，作为拥有超5600家网点的珠宝巨头，加盟扩张正从引擎转为负担：2025年上半年，公司的加盟店数量减少279家。

　　对于飞亚达而言，2025年上半年，公司营收与利润同步萎缩。报告期内，公司营收为17.84亿元，同比下降14.08% ；归母净利润8244.55万元，同比锐减43.97%。业绩双降背后，公司两大支柱业务全线溃退：名表服务业务营收占比75.36%，收入13.45亿元，同比下滑11.9%，毛利率27.06%再降1.69个百分点，遭遇高端消费疲软与渠道成本上升的双重挤压。自有手表品牌（飞亚达等）营收3.15亿元，同比暴跌18.07%，远高于整体降幅，反映品牌竞争力持续弱化。奢侈品消费降温背景下（瑞士钟表对中国出口额骤降18.7%）。

　　除此之外，公司库存压力有所增长，截至2025年上半年，公司存货账面值18.45亿元，存货占总资产的比例高达47.56%，且存货周转效率持续下滑。

　　对于中国黄金而言，2025年上半年，公司业绩双降，营收同比下降11.54%至310.98亿元，归母净利润同比下降46.35%至3.19亿元。另外，上半年，公司加盟门店大量闭店，据公司经营报告，报告期内关闭加盟门店合计593家。